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印刷問答 2021-05-14 07:54 1541 0
行為金融導論
一、 行為經濟學的形成過程概述
行為經濟學又稱為“心理學的經濟學”或“心理學和經濟學”，就是在心理學的基礎上研究經濟行為和經濟現象的經濟學分支學科，其核心觀點如下：對經濟行為的研究必須建立在現實的心理特征基礎上，而不能建立在抽象的行為假設基礎上；從心理特征看，當事人是有限理性的，依靠心智帳戶、啟發式代表性程序進行決策，關心相對損益，并常常有框架效應等；當事人在決策時偏好不是外生給定的，而是內生于當事人的決策過程中，不僅可能出現偏好逆轉，而且會出現時間不一致等；當事人的這些決策模式和行為特征通過經濟變量反映出來，結果市場有效性不再成立，各種經濟政策需要重新考慮ai參考線怎么刪除。
行為經濟學在思想上并非新鮮事務，早在亞理斯多德時代就注重主觀效用的研究ai參考線怎么刪除。亞當·斯密的《道德情操論》中，就已經論及諸如“損失厭惡”等個人心理，并注意到這些個人心理對觀察經濟現象的作用。在斯密之后，邊沁的功利主義對行為發生的心理有所研究，比如經濟績效可以通過參與人的快樂和痛苦的感覺加總測度；單個人的快樂和痛苦由效用度量；效用是遞減的。隨后，西尼爾也討論了主觀效用的問題。
經濟學中行為主義的興起：法國人戈森（Gossen）、杜普伊特（ Dupnit）提出了邊際效用遞減法則，并尋求測度方法；杰文斯、門格爾和瓦爾拉斯建立了以基數效用論為基礎的主觀效用理論；瓦爾拉斯和帕雷托建立了序數效用理論的分析方法；斯盧茨基（Slusky）、艾倫和希克斯等人在序數效用論基礎上，運用無差異曲線等工具建立了偏好序——效用函數——需求函數的邏輯關系；薩繆爾森建立了顯示偏好理論，徹底把經濟學的主觀效用和個人心理因素割裂開來ai參考線怎么刪除。
與經濟學相對應的是早期心理學的發展：
德國人（Wundt）創建了世界上第一個心理學實驗室，對人的反應、神經阻滯等進行科學實驗，開創了科學的心理學ai參考線怎么刪除。馮特及其追隨者被劃入“構造主義”。
美國人詹姆斯（James）1890年出版《心理學原理》，提出用實用主義方法替代馮特的內省式研究方法，強調人的非理性層面和動機、思想的形成機制的具體研究，成功地把心理學的研究中心從德國轉到美國ai參考線怎么刪除。他的學說被成為“技能主義”。
俄國人巴甫洛夫（Pavlov）在20世紀初開始研究條件反射問題；美國人沃森（Watson）建立了著名的“撲通實驗”等，通過這些老鼠的實驗，沃森創立了行為主義心理學ai參考線怎么刪除。行為主義在20世紀20年代達到頂峰，后期代表人物是斯金納（Skinner）。行為主義的核心觀點是人類行為主要是后天學習得到的；心理學研究應該研究人如何適應環境，而不是他們如何使用語言等，因為語言也是行為。更激進的觀點認為，人就是社會機器，學習以最佳的方式應付外界刺激。學習原則上不斷接受刺激和獎勵，即存在一個強化過程。
許多心理學家不滿行為主義的機械觀點：
1、奧地利人弗洛伊德（Freud）及其杰出弟子瑞士人榮格(Jung)建立了精神分析學派，主要研究人的潛意識和無意識對行為的影響，他們把人格劃分為很多種類，比如自我（自己）、本我（原始的生物需求和愿望）和超我（理想和價值觀部分），當這些人格面臨外界壓力時，會出現客觀性焦慮、神經質焦慮及道德焦慮ai參考線怎么刪除。為了保護自己免除這些焦慮，人們采取壓抑（如強迫遺忘）、回歸早期生活、投射（把失敗歸咎他人）、升華（如從事公益）、合理化（找合理的借口）、認同等。
2、德國人魏特邁（Wertheimer）等建立了格式塔心理學ai參考線怎么刪除。格式塔是德文關于物體外觀的稱謂。按照這種觀點，人的知覺和現實存在差異（比如相對論的一些例子）；存在一個整體大于各組成部分；整體的各組成部分是相互關聯和依賴的；內部存在一個動態組織過程；感覺和外部環境存在互動等。
3、美國人馬斯洛（Maslow）等建立了人本主義心理學ai參考線怎么刪除。提出了需求層次論，把人的需求劃分為基本生存需求、情感需求和自我實現需求三個層面。
1955年，哈佛認知研究中心成立，現代認知心理學誕生ai參考線怎么刪除。認知源于希臘詞知道“gnosco” 和拉丁詞思考“cogito”，認知心理指感官輸入被轉化、簡化、加工、儲存、恢復和使用的所有過程。在認知心理學看來，輸入的信息被編碼成各種組塊，然后進行再編碼，形成更大的組塊，如此等等，組塊的增加會導致信息處理的更快速的增加。在這個心理處理的過程中，認知心理學核心在于理解信息處理、記憶、知覺、注意力、模式識別、知識、推理和問題解決等心理特性。
對比經濟學的發展和心理學的發展，可以看到行為主義幾乎同時出現在經濟學和心理學領域，說明牛頓機械論思想的影響ai參考線怎么刪除。但心理學很快就做出了調整，在20世紀50年代開始徹底轉型，把行為主義的簡單機械的刺激－反應機制轉變為復雜的信息處理機制。心理學的這種轉變最終影響到經濟學。
心理學的變化對經濟學的影響首先出現在20世紀30－40年代ai參考線怎么刪除。有二個代表性人物：一是喬治·卡托納（George Katona）；二是郝伯特·西蒙。從20世紀40年代開始，卡托納在密西根大學開展了宏觀經濟的心理研究，引入了態度、期望、情感等心理學概念，特別是預期的形成，提出了關于通貨膨脹心理預期假說，為后來的通脹目標理論打下了基礎 。西蒙的研究廣為人知，他通過認知心理學的研究，提出了“有限理性”假說，指出經濟活動當事人在決策時不僅面臨復雜環境的約束，而且還面臨自身認知能力的約束，即使一個當事人能夠精確地計算每一次選擇的成本收益，也很難精確地做出選擇，因為當事人可能無法準確了解自己的偏好序。
哈耶克對經濟行為基礎的尋求ai參考線怎么刪除。哈耶克為了批判新古典經濟學的理性觀，特別研究了人類理性行為的心理基礎，在其1952年出版的《感覺的秩序》一書中 ，他指出人類的行為來自其心智活動，而人的心智活動呈現兩種并行的演化過程：一是人類大腦的物理構造決定了人類行為的共同基礎；二是人類針對特定環境的反映及其經驗累積會導致不同人的心智朝各自的方向演化，并以相應的方式指導人們的感知。因此，心智是一個自組織系統，依賴各種神經簇的組合，對外部世界的感知進行分類，進而指導我們的行動。分類結構決定刺激－反應模型，后者反過來又影響分類結構。結果，正是心智把有組織的世界呈現給我們，世界的秩序就是心智對感覺所作的排序，即是一種“感覺秩序”。由于心智是對現實世界的排列和預期，作為分類器官的心智就比現實世界本身復雜得多。心智的自組織特征及其復雜性導致人們通過規則（感覺秩序）行動，同時又面臨心智的分類規則本身及我們對心智活動了解的局限性。所以，當我們通過語言等來表達現實世界時，必然面臨局限性。這就是哈耶克的“有限知識論”。
哈耶克通過建立一個心理學的基礎，闡明了他的知識論ai參考線怎么刪除。在他看來，每個人的知識都是有限的，在有限知識的約束下，即使一個人能理性的計算，仍然不可避免地犯錯誤。知識的局限性決定了在不同人中知識的分散性，從而導致協調困難。面對社會中知識的分散化，當事人按照新古典式的理性計算成本就太高（實際上也不可能），當事人理性的現實表現就是盡可能采用經驗規則或制度，通過規則來降低協調失靈的可能性。因此，按照規則決策仍然是理性的。對比新古典經濟學中的理性，哈耶克正確地指出了當事人現實決策的理性狀態：理性不及、理性無知和理性非理性。知識的局限性導致當事人理性決策的局限性，進而產生理性不及；當事人認識到知識在社會中的分散性，有意識地放棄對部分知識的了解，甚至有意識地采取一種直覺的或沖動的行動方式，這就是理性無知和理性不理性。也就是說，各種行為異常實際上是理性的結果 。
認知心理學和經濟學的完美結合是20世紀70年代，心理學家卡尼曼（Kahneman）和特維斯基（Tversky）發表了一系列震撼人心的研究成果，通過吸收實驗心理學和認知心理學等領場的最新進展，以效用函數的構造為核心，把心理學和經濟學有機結合起來，徹底改變了西方主流經濟學（特別是新古典經濟學）中的個體選擇模型，并激發了其他行為經濟學家把相關研究領場拓展到經濟學的各主要分支，從而形成了真正意義上的“行為經濟學”流派 ai參考線怎么刪除。
二、 行為經濟學的研究綱領和方法論
絕大多數行為經濟學家都同意下述基本觀點：經濟當事人進行理性決策，但理性是不完美的；經濟學研究必須合理假定當事人的認知能力；經濟模型的預測應該和決策的微觀水平數據一致，包括實驗數據；經濟學家對當事人選擇行為的討論必須建立在心理學基礎上 ai參考線怎么刪除。和新古典經濟學相對應，行為經濟學的這些基本觀點來自其對前者理論硬核的挑戰，圍繞這些挑戰，行為經濟學逐步形成了自己的研究綱領。
行為經濟學的核心觀點在于：經濟現象來自當事人的行為；當事人進行理性決策，但理性是有限的；在有限理性的約束下，當事人的決策不僅體現在目的上，而且體現在過程上；在決策過程當中，決策程序、決策情景都可以和當事人的心理產生互動，從而影響到決策的結果；個體決策結果的變化導致總量結果的變化，對經濟總量的理解來自對個體行為的理解；有限理性和學習過程會導致決策的偏差以及結果演變路徑的隨機性，從而產生異常行為，這種異常行為增添了經濟現象的復雜性，同時加劇了有限理性的約束ai參考線怎么刪除。由此可見，在行為經濟學當中，決策心理特征、行為模式和決策結果相互之間是互動的和關聯的，存在許多決策反饋機制，一旦考慮到這點，新古典經濟學關于偏好穩定的基本假定就被推翻了，在這些互動過程中，偏好在一些條件下被產生出來，并在和環境變化的互動中演化著，這就構成了當事人圍繞偏好演化的學習過程。學習過程的存在使得行為經濟學從一開始就是動態的分析，而不像新古典經濟學那樣重視靜態和比較靜態分析。
行為經濟學強調當事人認知能力的局限和偏好的內生性，強調決策作為一個學習過程的動態變化，這種對人的基本假定構成了其與新古典經濟學不同的硬核ai參考線怎么刪除。盡管行為經濟學堅持主觀價值論，堅持理性假定，但通過對理性經濟人本身的挑戰，并通過利用心理學構造自己的行為基礎，導致行為經濟學逐漸成為一個獨立的派別出現在當代經濟學的叢林。我們可以把行為經濟學和新古典經濟學的硬核進行對比，參見表一：
表一 行為經濟學和新古典經濟學比較
類 別 硬 核 保 護 帶 研 究 方 法
新古典經濟學 理性經濟人假定；偏好和稟賦分布外生；主觀價值論；交易關系為中心等 均衡；邊際效用或產量遞減；要素和產品自由流動；要素和產品同質；價格接受者等 方法論個體主義；邊際分析方法；靜態和比較靜態分析為主；線性規劃和動態規劃
行為經濟學 有限理性當事人假定；可能追求利他行為和非理性行為；偏好和稟賦內生；學習過程；主觀價值論等 非均衡；非線性效用函數；要素和產品異質；隨機性；路徑依賴；現實市場和組織；有限套利等 方法論個體主義；演化分析；非線性規劃；實驗和微觀計量為主
從表一可以看出，通過假定有限理性和偏好、稟賦內生化，即使在主觀價值論下，行為經濟學仍然表現出和新古典經濟學非常不同的理論硬核：首先，行為經濟學徹底改變了新古典經濟學中靜止的理想化的理性經濟人假定，代之以演化的有限理性的現實當事人假定，通過假定的改變，行為經濟學家眼中的當事人不再僅僅自利，人們會考慮利他，也可能沖動，采取非理性行為等；在行為經濟學中，偏好的內生和演化帶來了異常行為及其相伴隨的學習過程，按照阿克洛夫的說法，這會導致近似理性，或學習中的理性ai參考線怎么刪除。在這些基本假定的指導下，行為經濟學從選擇及相應的決策行為出發分析問題，這種分析能夠單一針對某種具體行動，比如消費，也可同時分析某幾個行動，比如消費和生產。而新古典經濟學只能從交易出發來分析問題。其次，硬核的差異也會反映到保護帶上，行為經濟學不再需要假定要素產品同質，也不再需要假定市場充分流動或充分套利，有限理性的當事人本就不同，面臨復雜環境不可能實現完美套利，也就不可能獲得一種線性效用函數關系。在行為經濟學家看來，決策過程中可能出現路徑依賴，可能出現隨機選擇，而不像新古典經濟學那樣假定均衡存在。
三、行為經濟學的基本理論
選擇問題是新古典經濟學的核心，也是行為經濟學不可回避的中心問題ai參考線怎么刪除。行為經濟學的核心是重新模型化當事人的決策行為，并對當事人的行為的心理基礎進行充分的經驗檢驗。這就決定了行為經濟學的基本理論實際上就是關于決策的理論。考慮到現實世界的復雜性，同時假定當事人有限理性，行為經濟學在基本理論上的研究工作就體現為當事人在不確定下的決策建模，從行為經濟學的創立者卡尼曼等人的研究開始，一直到現在的后續研究，無不體現了行為經濟學家對決策或選擇行為的重新思考。
因此，理解行為經濟學的關鍵就是在于解釋這些學者們拓展的不確定下的決策理論ai參考線怎么刪除。從卡尼曼等人開始就不滿新古典經濟學通過預期效用理論來修正理性經濟人在不確定下的行為，在預期效用理論中，通過把當事人對不確定下的環境的主觀判斷等價為客觀的概率分布，偏好和稟賦的穩定性就被保持，確定條件下的效用最優化問題就轉換為不確定條件下的預期效用最優化問題。通過給出偏好的完備性、傳遞性等公理，當事人就可以把偏好序和客觀的概率分布相結合，并通過一個預期效用函數來表達，當事人所做的僅僅是計算和比較預期效用函數的期望值而已。一個標準的預期效用函數表達式如下： ，其中g是一個賭局，表示當事人決策所面臨的不確定性；pi表示賦予每一結果ai的概率。如果一個理性經濟人的偏好是由這個預期效用函數定義的，那么該當事人就是一個預期效用最大化者。
但是，卡尼曼等人指出，預期效用理論的構造依賴以下理性假定：偏好的完備性公理；偏好的傳遞性公理ai參考線怎么刪除。如果這兩大公理不能滿足，那么新古典的理性定義就被推翻，則預期效用理論也就不成立。行為經濟學正是通過檢驗和反駁這兩大定義理性的公理來構造自己的決策理論的 。行為經濟學的這一新的決策理論框架是由卡尼曼和特維斯基在1979年發表的《Prospect Theory》中奠定的，在這篇經典論文中，他們全面反駁了新古典預期效用理論的構造基礎，后續的研究均是以此為基礎展開的 。
在這篇論文中ai參考線怎么刪除，卡尼曼等人公布了一系列反駁新古典效用理論的實驗結果：
問題一：對以下問題進行選擇（樣本72）
A：2500 概率33％；2400 概率66％；0 概率0（18％選）
B：2400 確定（82％選）
問題二：對以下問題進行選擇（樣本72）
A：2500 概率33％；0 概率67％（83％選）
B：2400 概率34％；0概率66％（17％選）
問題二是在問題一基礎上同時減（2400 概率66％）變化而來ai參考線怎么刪除。
顯然，按照預期效用理論，如果B>A，問題二是問題一的變化形式，不應該出現偏好序逆轉ai參考線怎么刪除。即
但實驗結果違背了這種推測ai參考線怎么刪除。
問題三：
A : （4000,.80) or B: (3000)
N=95 [20] [80]
問題四：
C: （4000,.20） or D: (3000,.25)
N=95 [65] [35]
問題三和四實際上就是Allais悖論ai參考線怎么刪除。問題三意味著U(3000)/U(4000)>4/5，問題四則意味著上述不等式反轉。實際上，C可以表達成（A,.25），D可表達成(B,.25)，按照預期效用理論，如果B>A, 必有(B,p)>(A,P)。上述結果違背了預期效用理論。
問題5：
A : 50％贏得英國、法國和意大利的三周旅行 B:100％贏得一周英國旅行ai參考線怎么刪除。
N=72 [22] [78]
問題6：
C: 5％贏得英國、法國和意大利的三周旅行 B:10％贏得一周英國旅行ai參考線怎么刪除。
N=72 [67] [33]
問題7：
A : （6000,.45） or B: (3000ai參考線怎么刪除，.90)
N=66 [14] [86]
問題8：
C: （6000,.001） or D: (3000,.002)
N=95 [73] [27]
確定效應（certain effect）：
從上面；兩個實驗可以看出，人們偏好確定或接近確定的結果，但當結果是很低的可能性時，這種偏好又會變化ai參考線怎么刪除。特別是，從確定到不確定更不容易被接受。
反射效應（reflection effect）：
如果考慮相對應的損失，則偏好序和收益部分相反ai參考線怎么刪除。
問題三：
A : （4000,.80) or B: (3000)
N=95 [20] [80]
問題四：
C: （4000,.20） or D: (3000,.25)
N=95 [65] [35]
問題三’：
A : （-4000,.80） or B: (-3000)
N=95 [92] [8]
問題四’：
C: （-4000,.20） or D: (-3000,.25)
N=95 [42] [58]
問題7：
A : （6000,.45） or B: (3000ai參考線怎么刪除，.90)
N=66 [14] [86]
問題8：
C: （6000,.001） or D: (3000,.002)
N=95 [73] [27]
問題7’：
A : （-6000,.45） or B: (-3000ai參考線怎么刪除，.90)
N=66 [92] [8]
問題8’：
C: （-6000,.001） or D: (-3000,.002)
N=95 [30] [70]
可以看到，人們面對損失時，偏好完全反轉了ai參考線怎么刪除。在收益區域的風險厭惡，在損失區域則變為風險愛好。并且在損失區域同樣出現偏好變化。這和預期效用理論不一致。
問題9：
假定你考慮投保財產險ai參考線怎么刪除。按照現在保險公司提供的險種，你經過思考后認為自己對投保與否無差異。假定保險公司推出一種概率險——你首先支付一半保費；然后當財產風險發生時，有50％的概率支付另一半保費并獲得保險公司全額賠付；50％的概率保險公司返還你先前支付的保費，但自己承當全部損失。比如事故發生在奇數日就理賠，發生在偶數日就退保。
95人參加實驗，80％的實驗者選擇不夠買這種概率險ai參考線怎么刪除。
假定資產價值w，保費 y來規避以概率p損失x的風險ai參考線怎么刪除。如果保費降低到 ry，財產損失x的概率從p變為(1-r)p，0<r<1，則問題9表示為：
(w-x,p;w,1-p)=(w-y)
按照預期效用理論ai參考線怎么刪除，只要效用函數是凹的，可以證明必有(w-x,(1-r)p;w-y,rp;w-ry,1-p) >(w-y)
但實驗結果違背了這一推論ai參考線怎么刪除。即把損失風險從概率p 降到p/2沒有從 p/2降到 0有吸引力。
問題10：
考慮兩階段博弈，在第一階段，有75％的可能性結束博弈，但一無所獲；25％的可能性進入下一階段ai參考線怎么刪除。下一階段博弈要選擇：（4000，.80）和（3000）。141個實驗者中，78％選擇了后者。對比前面的問題3和4，實際上，問題10 的決策等價于問題4，因為逆向歸納法表明，第二階段在第一階段的收益分布是（4000,.25X.80=.20）和(3000,.25X1=.25)。但實驗者并沒有按照問題4選擇，而是按照問題3選擇。這被稱為分離效應“Isolation Effect”。
問題三：
A : （4000,.80) or B: (3000)
N=95 [20] [80]
問題四：
C: （4000,.20） or D: (3000,.25)
N=95 [65] [35]
問題11：除了其它財產ai參考線怎么刪除，你已經擁有1000元，現在你進行選擇：
A : （1000,.50） or B: (500)
N=70 [16] [84]
問題12：除了其它財產ai參考線怎么刪除，你已經擁有2000元，現在你進行選擇：
C: （－1000,.50） or D: (－500)
N=68 [69] [31]
但請注意：問題11和12實際上是等價的ai參考線怎么刪除。但實驗者明顯表現出收益的風險回避和損失的風險愛好。
分離效應表明，兩階段博弈中，決策者常常忽視第一階段，僅僅考慮第二階段，說明決策者在決策時存在短視（myopia）ai參考線怎么刪除。因此，個人對前景的分解方式不同，就會影響到決策本身。比如兩階段博弈中，既可以統一考慮兩階段，其中一個是確定前景，另一個是不確定前景；如果僅僅考慮第二階段，那么選擇就面臨兩個不確定前景。在問題11和12中，決策者同樣忽視了兩個前景的內在一致性，而是按照自己的分解方式進行決策。問題11中是給予，決策者表現為確定效應；問題12是索取，決策者視其為損失，就表現出風險愛好。
可見，按照期望理論，新古典經濟學的選擇理論有兩個致命弱點：一是它假定程序不變，即不同期望的偏好獨立于判斷和評價偏好的方法和程序；二是假定描述不變，即不同期望的偏好純粹是相應期望后果的概率分布的函數，不依賴對這些給定分布的描述ai參考線怎么刪除。如上所述，如果這兩個假定被放松，新古典選擇理論所依賴的偏好序就很難保證。
實驗研究普遍表明，如果選擇程序變化，就可能出現偏好逆轉ai參考線怎么刪除。例如，讓一個實驗群體首先選擇兩種期望，一是可以一個小概率贏得大獎（即賭局$），二是以較大概率贏得小獎（即賭局P）；然后讓該實驗群體模擬賣出這兩個期望，即被實驗者嘗試報出愿意賣出這兩個期望的最低價，相當于對這兩個期望進行估價。選擇的結果是：在第一個選擇中，大多數被實驗者更偏好賭局P( )（即確定效應）；而在第二個選擇中，大多數被實驗者對賭局$評價更高 （即分離效應下的損失區風險愛好）。因此，實際選擇前的評價和選擇時的評價不一致，這顯然違背了新古典經濟學關于偏好傳遞性的假定 。也就是說，偏好的傳遞性公理實際上依賴選擇程序。
分離效應也表明，當事人決策時普遍存在的框架效應（framing），與描述不變假定矛盾ai參考線怎么刪除。例如，卡尼曼等人曾經做的一個著名實驗顯示，告訴一個實驗群體，讓他們設想美國準備幫助亞洲應對一種不尋常的疾病，該病可能導致600人死亡。兩種備選方案被提出。實驗群體被分成兩組，每組進行相應的選擇。假設對方案實施結果的準確科學估算如下：
實驗群體1選擇：“若方案A被采納，能拯救200人；若方案B被采納，有三分之一的可能性拯救600人；三分之二的可能性一個也就不了”ai參考線怎么刪除。
實驗群體2選擇：“若方案C被采納，400人將死亡；若方案D被采納，有三分之一的可能性把人全部救活；三分之二的可能性600人全部死亡”ai參考線怎么刪除。
對兩個實驗群體來說，方案A和C等價，方案B和D等價ai參考線怎么刪除。如果新古典經濟學關于偏好完備的公理是正確的，那么兩組人的選擇結果應該類似。但實驗結果表明，在群體1中，72％的人更偏好方案A；而在實驗群體2中，68％的人更偏好方案D。并無證據表明兩個群體的人有明顯影響其選擇的差異特征，剩下的只有一種解釋，那就是對選擇的描述的不同確實影響到人們的選擇，此即“框架效應”。即選擇依賴所給的方案的描述本身。
通過一系列的心理學實驗，卡尼曼等人在對實驗結果科學處理的基礎上，提出了自己的選擇理論框架，試圖以此取代新古典的預期效用理論，為了和預期效用函數相區別，卡尼曼等人把其創立的效用函數成為“價值函數”（value function），見圖一ai參考線怎么刪除。在卡尼曼等人看來，任何選擇和決策的做出都依賴一定的程序，現實的當事人常常采用的決策程序就是所謂“啟發式”（heuristics）程序，這種程序不需要當事人完全理性，也不需要當事人完全計算后決策（像理性預期那樣），啟發式決策僅僅需要當事人按照經驗規則進行決策，并存在一個決策的學習過程，比如典型的“拇指規則”就被經常運用。在啟發式決策下，當事人的決策后果不僅依賴其計算能力和經驗，而且依賴決策情景描述和個人的心理狀態。在這些約束下，當事人很難找到最優解，但能夠獲得一個學習過程。
不確定下的決策就相當于當事人針對不同的期望進行選擇，在期望理論中，選擇通過兩個過程被模型化：第一，當事人運用不同的決策啟發程序對期望進行“編輯”ai參考線怎么刪除。編輯涉及很多認知過程：
1、 Coding——決策者面對具體的前景（prospects），把各種決策后果轉換為相對損益，然后按照相對損益進行編碼，所謂相對損益，就是決策者并不像新古典理論那樣計算最終的財富價值或福利水平，而是按照某個參考點(reference point)計算相對損益，參考點和決策者現有的財富水平等有關ai參考線怎么刪除。當然，決策者的預期和前景的形成程序等對這種編碼都有影響。
2、 Combination——對類似的前景進行合并ai參考線怎么刪除。比如（200,.25;200,.25）就可以合并為(200,.50)進行估價。
3、 Segregation——把無風險的部分從前景中分解出來，比如(300,.80;200,.20)這一前景就可分解成無風險的200和風險的(100,.80)ai參考線怎么刪除。
4、 Cancellation——問題10中人們忽略第一階段；問題11和12中人們忽略其中的等價性ai參考線怎么刪除。或者人們會對不同賭局中相同的因子進行刪除。比如(200,.2;100,.5;-50,.3) 和(200,.2;150,.5;-100,.3)兩個賭局，人們在決策時會把它們等價為（100,.5;-50,.3） 和（150,.5;-100,.3）。
第二，通過一個偏好函數（即價值函數）對被編輯的期望進行估價，從中選擇價值最高的前景ai參考線怎么刪除。
經過編輯，當事人對精練的期望進行估價，這種估價通過一個價值函數來完成ai參考線怎么刪除。卡尼曼等人定義一個賭局（x,p；y,q），這個賭局有兩個非零結果，個人得到x的概率是p，個人得到y的概率是q。但和新古典決策理論不同，此處 ,即人們仍然可能存在1-p-q的概率什么也得不到。若賭局中 ，則該賭局是嚴格正的；若賭局中 ，則該賭局是嚴格負的；若賭局中 或者 ； ，則該賭局是正則的。
對于正則的賭局ai參考線怎么刪除，一個前景的價值是
注意：價值函數和預期效用理論中的效用函數不同，一是此處是對不同前景后果的價值評估，而不是效用評價；二是此處加權的是概率估值，而不是概率本身ai參考線怎么刪除。
對于嚴格正或嚴格負的賭局，一個前景可分解成一個無風險因子和一個風險因子ai參考線怎么刪除。即
價值函數的特征：
1、 價值函數定義在相對于某個參考點的損益，而不是最終財富或福利ai參考線怎么刪除。參考點可以是當前的財富水平，但也受到決策者預期等的影響。
2、 價值函數為S型函數，即收益區是凹的（ ）；損失區是凸的（ ）ai參考線怎么刪除。這說明，投資者每增加一單位收益，其增加的效用低于前一單位所帶來的效用（邊際效用遞減）；每增加一單位損失，其失去的效用也低于前一單位所帶來的效用。在圖一中表現為收益曲線為凹狀；損失曲線為凸狀，這是因為隨著損益水平的上升，當事人的心理感覺遞減，比如，當事人對10元和20元之差別的評價明顯高于對110元和120元之差別的評價 ；
3、 損失區的斜率高于收益區，即損失區價值曲線比收益區陡ai參考線怎么刪除。即投資者對邊際損失更敏感。此即“損失規避（loss aversion）”。這就是說損失給當事人帶來的心理變化比收益要大，即在100元收益和100元損失之間，人們更在乎后者。
圖一 期望理論假定的價值函數
由于當事人進行決策時面臨不確定性，其所需權衡的是期望損益，而不是確定的損益水平，因此，在期望理論中，也需要給每一確定損益結果分配概率ai參考線怎么刪除。和新古典經濟學假定客觀概率分布和當事人主觀概率評價一致不同，卡尼曼等人認為當事人在評價不確定性時，可能與實際的概率分布不一致 。為此，他們設置了一個權重函數 來表達當事人對不確定性的評價。如前面的實驗所示，個人對事件發生的概率感覺不同，比如從100％－90％和從10％－0％，每個人的心理感受是不一樣的。按照卡尼曼等人的定義，決策權重就是度量事件對一個前景合意性的影響，而不僅僅是這些事件被認知的可能性。決策權數有兩個特性：
1、 是p的增函數， ai參考線怎么刪除。
2、對較小的概率，人們常常高估，即 ；對于較大的概率，人們常常低估，即 ai參考線怎么刪除。這說明人們往往過分重視極端的但概率較低的事件，而忽視例行發生的事件。
決策函數如圖二表示：
圖二 期望理論假定的權重函數
如圖二，該函數有如下特征：1、 是P增函數，且 ，前者是不可能事件，后者是確定事件ai參考線怎么刪除。2、對于P趨近0的小概率事件（即可能事件），當事人可能出現概率高估，即 。在圖二中表現為權重函數曲線在靠近0的一端高于450C線。3、對小于1的概率事件（即次確定性事件（subcertainty）），當事人可能出現風險厭惡特征，即 。也就是說，當事人在不確定結果和確定結果之間更偏好后者。因此，和新古典經濟學的偏好假定相比，期望理論中當事人偏好對概率的敏感度要低。在圖二中，權重函數曲線在中間及接近1的部分低于450C線。因此，期望理論中的概率權重函數是非線性的，而新古典經濟學中的概率權重函數是線性的。兩者區別反映出對偏好的各自理解，新古典經濟學把決策行為和決策者的心理活動分割開來，使得顯示偏好理論無法正確把握決策活動的本質。
考慮一個賭局 ，其中 ，且 ，行為經濟學認為當事人追求價值最大化 ai參考線怎么刪除。由于當事人的風險態度導致概率權重函數的非線性，以及當事人價值函數的非線性，導致其決策時面臨多種可能組合，見下表二：
表二 期望理論的風險態度和行為特征
小概率 中等和大概率
收益 風險愛好 風險回避
損失 風險回避 風險愛好
如果決策者面對多個賭局，又如何處理？比如，同時買多支股票ai參考線怎么刪除。
卡尼曼等人后來的研究以及Thaler(1985)提出了心理賬戶（mental account）說：決策者針對不同的賭局，按照各自的參考點建立類似于會計賬戶的心理賬戶，然后按照該賬戶統一或分別決策ai參考線怎么刪除。
例如，塞勒指出，如果假定一個人在確定條件下面對兩個不同的賭局進行選擇，那么個人會統一考慮兩個賭局的結果（x,y），心理賬戶要求個人或者以合并的方式（v(x+y)）或者以分離的方式（v(x)+v(y)）加以編輯，目標是價值最大化ai參考線怎么刪除。塞勒提出了四種可能組合：
1、 多重收益ai參考線怎么刪除。如果兩個賭局都產生正的收益，即x>0;y>0。由于價值函數在收益區是凹的，則 ，所以分離編輯更好。
2、 多重損失ai參考線怎么刪除。和上面相反，合并編輯更好。
3、 混合收益ai參考線怎么刪除。如果x>0,y<0，但x+y>0。此時 可能為負（因為投資者對損失更敏感），但 肯定為正。合并編輯更好。
4、 混合損失ai參考線怎么刪除。如果x>0,y<0，但x+y<0。如果損益相差不大，則 ，合并編輯更好，參見圖四；如果損失較大，收益較小，則 ，分離編輯較好，參見圖五。
資料來源：Thaler, Richard. 1985. “Mental Accounting And Consumer Choice. ” Marketing Science 4,
no3.
四、前景理論的拓展
1、 機會成本和稟賦效應（endowment effect）
新古典經濟學認為，個人對實際支付的費用和機會成本的評價是相同的ai參考線怎么刪除。但Thaler(1980)的研究發現，事實并不如此，相對實際支出，人們常常低估機會成本。
塞勒把機會成本定義為應賺未賺的部分，是一種收益，而實際支出是一種損失，按照前景理論，人們對損失的評價更敏感，所以出現了對機會成本的低估ai參考線怎么刪除。
塞勒(1985)還認為，一個人是否擁有稟賦對決策也有影響ai參考線怎么刪除。比如，你有1000元，從你手中拿走500元；你開始沒有稟賦，給你500元。按照新古典理論，這兩者方式等價。但是，前者是損失，后者是收益，按照前景理論，兩種方式不等價，人們對前者更敏感。這就是稟賦效應。
由于個人有避免失去原有稟賦的傾向，就會出現“安于現狀的偏誤（status quo bias）ai參考線怎么刪除。一些學者針對這類問題進行實驗。其中一個著名實驗是：考慮新澤西和賓州兩個州的汽車保險法的制定。兩州均提供兩種類型的汽車保險，一種是較便宜但有訴訟的限制；第二種是較昂貴但無訴訟的限制。新澤西原先采用第一種，賓州原先采用第二種。實驗結果表明，新澤西只有23％的人選擇改為第二種；賓州有47％的人選擇改為第一種。
2、 沉沒成本效應
Thaler(1980)將沉沒成本定義為“已經支付的商品和勞務”ai參考線怎么刪除。沉沒成本效應就是針對這些商品和勞務，人們會增加其使用頻率。例如，某甲參加一個健身俱樂部，支付了300元會員費。經過兩周的聯系，甲不小心扭傷了肌肉，但他還是忍痛繼續去健身俱樂部，因為不想浪費300元的會員費。按照傳統的理論，300元會員費是沉沒成本，不影響決策。但塞勒的研究表明，沉沒成本也會影響決策。
按照前景理論，假定甲參加健身俱樂部的價值是v(g)，但同時必須承受肌肉扭傷之苦v(-c)ai參考線怎么刪除。假定他所得凈效用為0，即v(g)+v(-c)=0。也就是說，如果沒有會員費，則在肌肉扭傷后，甲是否去健身俱樂部是無差異的。如果考慮會員費，甲的凈價值是v(g)+v(-c-300)。由于價值函數在損失區是凸的，所以v(g)+v(-c-300)>v(g)+v(-c)+v(-300)=v(-300)。即支付300元會員費后，即使肌肉受傷，甲仍然認為繼續去健身俱樂部更有價值。
后來的學者在研究各種投資時發現了沉沒成本效應的廣泛存在ai參考線怎么刪除。比如，投資者發生未實現損失后，仍然會繼續對該項不成功的投資進行注資。因為人們不愿承認損失的現實。如果不繼續投資，潛在的損失就會變成了現實。
同時學者們關注到前次收益會增加個人參加賭局的意愿ai參考線怎么刪除。塞勒做了一個私房錢效應（house money effect）實驗：他先告訴某班學生，假定他們剛賺了30元，然后進行下面的選擇：A：丟銅板，出現正面贏9元；出現反面輸9元；B：不丟。結果70％的學生選擇了A。他再對另一個班的學生說，他們一開始沒有任何利得，然后進行一下選擇：A：丟銅板，出現正面贏39元；出現反面得21元；B：不丟得30元。結果只有43％的學生選擇了A。從結果上看，兩個選擇是等價的，但是實驗結果表面，前次利得對后來的選擇產生了影響。
3、后悔和處置效應（disposition effect）
塞勒通過下面的例子說明后悔對選擇的影響ai參考線怎么刪除。假設甲正在劇院排隊買票。到了買票窗口，劇院老板告訴他說他是第10萬個顧客，可得到100元。乙也在另一劇院買票，到了買票窗口，老板告訴乙前面的顧客是第10萬個顧客，獲得了1000元，而乙也能夠獲得150元。塞勒問題實驗者希望自己成為甲還是乙？結果大部分人認為甲比較快樂，因為乙會因為失去1000元的機會而后悔。這就是后悔對決策的影響。
這個后悔實驗符合前景理論：甲獲得的價值是v(100)；而乙獲得的價值是v(150)+v(-1000)ai參考線怎么刪除。顯然乙更痛苦。
Shefrin and Statman（1985）指出，投資者為了避免后悔，傾向于繼續持有資本損失的股票ai參考線怎么刪除。此即“處理效應”。例如，假定某個投資者在一個月前以50元買進某股票，到了今天，該股票的市價是40元。投資者開始決定賣出還是繼續持有。如果未來該股票不是上漲10元就是下跌10元。按照前景理論，此時，投資者面臨如下決策：要么立刻賣出股票，馬上實現10元損失；要么繼續持有該股票，獲得50％的可能性再虧10元，50％的可能性保本。由于是面對損失區決策，投資者價值函數凸的，投資者愛好風險。因此，投資者會選擇繼續持有，而不愿意立刻賣出以實現損失。如果反過來，投資者面對的是收益區，由于價值函數是凹的，投資者會傾向于立刻賣出以實現確定收益。
Barber and Odean(1999)認為，投資者會以買價作為參考點，來決定賣出或持有ai參考線怎么刪除。例如，假定某投資者購買股票，他認為該股票的預期報酬高到足以讓他承當風險。以買價作為參考點，如果股價上漲，會有收益產生，此時價值函數為凹的，假定投資者認為該股票的預期報酬會下降，就傾向于賣出股票。假定股價下跌，會產生損失，此時價值函數是凸的，此時，即使投資者認為該股票的預期報酬將低到無法承當原來的風險，他還是傾向于繼續持有。如果投資者同時持有兩種股票，如果該股票一漲一跌，若投資者要解決流動性問題，并且也沒有新的信息影響投資者的決策，那么投資者傾向于賣出上漲的股票。
巴貝爾等人注意到，除了參考點影響決策外，未來價格的走勢也好影響參考點，進而影響決策ai參考線怎么刪除。例如，假設某投資者在房地產繁榮前花100萬購得一處住房，房地產繁榮后該地產經過評估值200萬，此時如果讓他以100萬賣出，該投資者不會產生損益平衡的感覺，而是感到吃虧了。因為此時他的參考點已經變成了200萬。
卡尼曼等人后來提出了一個累積前景理論深入討論了參考點變動對決策的影響ai參考線怎么刪除。由于該理論復雜，所以不被人們重視。
實際上，處置效應與后悔有一定關聯ai參考線怎么刪除。如謝甫林等人的例子，如果投資者選擇立刻賣出，那么就會因失去可能存在的50％扳平的機會而后悔。在巴貝爾等人的例子中也是如此。
后悔厭惡相關的一個心理現象就是認知失調（cognitive dissonance）：當人們面對一些證據能夠證明他們的觀點或假設是錯誤時，人們的內心很矛盾ai參考線怎么刪除。這可以看作是對錯誤觀點的后悔厭惡。
4、跨期決策
如果在決策時考慮時間因素，行為經濟學家發現，新古典經濟學在跨期決策時所依賴的折現效用模型也缺乏科學基礎ai參考線怎么刪除。折現效用模型可通過薩繆爾森1937年發展的效用函數表現出來： ，其中 。在折現效用理論中，決策者對消費束 的跨期偏好可以用上述折現效用函數來表達，決策者需要做的就是估計出未來每一期的效用流，然后通過一個統一的折現率 折算成現值，靜態的效用最大化問題就轉化為動態的效用現值最大化問題。盡管后來的主流經濟學家對上述折現效用模型進行了改進，但其共同的問題在于：1、折現效用模型中對新的備擇計劃和現有的計劃的評價標準是相同的；2、折現模型假定了一系列結果的總價值或總效用等于每一期效用的現值總和，因此，效用的跨期分配就毫無意義，即每一期效用是獨立的；3、折現模型中每一期消費也是獨立的；4、折現模型中即時效用 不隨時間變化，任何活動帶來的福利在每一期都相同；5、折現函數 不依賴消費形式，即它是獨立于消費的；6、跨期偏好時間一致，即折現率 在每一期相同；7、邊際效用遞減和時間偏好為正假定。
從上述折現模型的諸多假定看，一個核心問題是決策者的偏好是否時間一致，如果時間不一致，那么折現效用函數就毫無意義ai參考線怎么刪除。行為經濟學家的確發現了偏好時間不一致的有利證據 ，比如泰勒（Thaler）發現，被實驗者要求回答和15元無差異的一個月后、一年后和10年后的收入，回答結果是20元、50元和100元，這意味著一個月期界的年折現率是345％，一年期界的是120％，10年期界的是19％。即被實驗者明顯表現出時間偏好的不一致，這個結果被后來的眾多經驗實證研究和實驗研究所證實。除了偏好的時間不一致外，行為經濟學還發現：收益的折現率高于損失的折現率；小額效用流的折現率高于大額效用流；對延期的事件折現更多；在選擇結果序列時，人們更偏好遞增序列而非遞減序列；效用和消費的獨立性不成立，跨期選擇時不同時期的選擇相互影響等等。
行為經濟學在對新古典跨期選擇模型進行批評的基礎上，發展出了自己的一系列模型，比如萊伯森（Laibson）的雙曲線模型就非常著名 ai參考線怎么刪除。Laibson(1994，1997，2001)給出了“雙曲貼現因子”，他指出人們在今天對明天的關心程度和100天對101天的關心程度是不一致的, 如人們考慮今天和明天消費一個蘋果，顯然人們明顯希望今天消費，而如果考慮100天和101天消費一個蘋果，就沒有這么明顯了。因此，貼現因子是隨著將來和今天的時間間隔長短而改變的。也就是貼現因子為
用中的常數貼現因子ai參考線怎么刪除。
5、心理賬戶
如前所述，塞勒提出了心理賬戶來分析人們的決策問題ai參考線怎么刪除。傳統的經濟學認為，無論收入的來源如何差別，但只要數量相同，給人們產生的效用相同，對消費行為的影響也相同。但塞勒不這樣認為。看下面的實驗：
前景1：今天晚上你打算去聽一場音樂會ai參考線怎么刪除。票價100元。在你臨出發前，發現自己丟了100元。你還會去聽音樂會嗎？
前景2：昨天你花100元買了一張今晚的音樂會票ai參考線怎么刪除。在你臨出發時，發現票丟了。如果你想聽這場音樂會，就要再花100元買票。你還會去聽嗎？
在第一種情況下，大多數人選擇要聽音樂會ai參考線怎么刪除。而在第二種情況下，大多數人選擇不去聽。實際上按照預期效用理論，這兩個前景的價值是一樣的。
塞勒認為，之所以出現理論和現實的偏差，是因為傳統的理論把不同來源的收入看成是完全替代的ai參考線怎么刪除。但實際上人們常常把不同來源的收入歸入相應的賬戶，此即心理賬戶。在上個例子中，錢和票盡管價值相同，但在心理賬戶中位置不同，丟錢不影響票子所在賬戶的收支，所以人們仍然選擇去聽。而丟票和重新買票則是同一賬戶的收支，人們相當于認為花了200元看了該場音樂會，價格偏高，就不去了。
心理賬戶可分為三類，人們通過三種賬戶對選擇的損益進行評價ai參考線怎么刪除。假定：
你買一件夾克要125美圓，買一個計算器需要15美圓ai參考線怎么刪除。現在你到某商店，售貨員告訴你該計算器在另一商店只需10美圓，但開車要走20分鐘的路。你會去另一商店嗎？
88名實驗者中，68％的人愿意開車到另一商店ai參考線怎么刪除。
卡尼曼、塞勒等人認為ai參考線怎么刪除，人們實際上面臨三種類型的心理賬戶：
1、 最小賬戶（minimal account）ai參考線怎么刪除。僅僅和可選方案間的差異有關，而與各個方案的共同特性無關。上例，開車前往另一商店 被框定為節約5美圓。
2、 局部賬戶(topical account)ai參考線怎么刪除。可選方案的結果與參考點的關系。上例，相關的局部是購買計算器，前往另一商店的好處是價格從15降到10，這種節約只和計算器有關，無需考慮夾克的價格。
3、 綜合賬戶(comprehensive account)ai參考線怎么刪除。考慮全部消費品的損益。如果去另一家商店，好處被框定為從140（125＋15）降到135（125＋10）。
進一步考慮下面問題：
假定你買一件夾克要15美圓，買一個計算器需要125美圓ai參考線怎么刪除。現在你到某商店，售貨員告訴你該計算器在另一商店只需120美圓，但開車要走20分鐘的路。你會去另一商店嗎？
93名實驗者中29％的人選擇愿意去另一商店ai參考線怎么刪除。
對比上面兩個例子，從最小賬戶和綜合賬戶來講，兩個前景是一樣的，最小賬戶都是節約5美圓；綜合賬戶都是140降到135ai參考線怎么刪除。但實驗者表現出不同的選擇。這說明人們通常采用局部賬戶進行決策。卡尼曼等人把這種情況成為“狹窄框架”（narrow framing）。即人們對待某個賭局時通常會把該賭局和其它資金分開來考慮。電影票例子也是如此。人們在決策時會對前景進行局部的賬戶組織。
心理賬戶理論關系三個主要問題：
1、 收入來源ai參考線怎么刪除。收入來源不同，人們會把其歸入不同的賬戶。而不同的賬戶的邊際消費傾向不同，所以不同收入來源影響人們的消費行為。最常見的是，日常勞動所得人們會倍加珍惜，而意外之財總是用于揮霍。
2、 收入的支出ai參考線怎么刪除。人們將收入配置到不同的消費科目中，各科目之間的資金不完全替代。比如一個月的收入3000元，1500元用于日常使用，500元用于投資，1000元用于儲蓄。人們一般會在缺錢時盡可能調整同屬日常支出的科目，而不愿意動用投資科目和儲蓄科目。
3、 對心理賬戶核算的頻率ai參考線怎么刪除。人們是每月核算還是每周、每日核算對決策行為影響很大。這涉及到投資者短視問題。比如，塞勒后來的研究發現，投資者存在短視的損失厭惡（myopic loss aversion），從長期看，盡管存在股權溢價，但投資者對心理賬戶核算的頻率較短，導致投資者過分強調潛在的短期損失，結果不愿意做長期投資。這就解釋了股權溢價之謎。
Schfrin and Thaler(1988)將個人所得劃分為三類：目前的工資收入；資產收入；未來收入，對這三種收入的態度不相同ai參考線怎么刪除。比如對未來所得人們總不愿意花掉，即使這筆所得是確定的。Shefrin and Statman（1994）認為散戶將自己的投資劃分為兩個部分：一部分是低風險的安全投資；另一類是高風險高收益的投資。這些理論認為，大部分投資者總是同時考慮避免貧窮和暴富。此時，投資者把目前的財富劃分為兩個心理賬戶：一個為了避免貧窮，一個想要一夜暴富。這就解釋了弗里德曼－薩維奇之謎。Shefrin and Statman（2000）還在心理賬戶基礎上發展了行為資產組合理論。在該理論中，投資者如果采取單一心理賬戶，就會把投資組合置于同一賬戶中，關注不同資產之間的協方差。如果采取多個心理賬戶，就會把投資組合分離在不同的賬戶，關心每個賬戶的投資損益，而不是資產之間的協方差。此外，日歷效應也可以通過心理賬戶得到解釋，比如，人們總是把平時和新年算作兩個賬戶，認為新年新氣象，導致過度樂觀。
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五、行為決策的其它理論
前景理論通過對新古典決策理論的反思獲得自己的地位ai參考線怎么刪除。但行為經濟學家不滿足于此，他們尋求更多的和更科學的心理學理論作為支持，來完善行為決策理論。Shefrin(2000)將這方面的主題分為二類：經驗法則偏誤（heuristic-driven bias）和框架相依(framing dependence)
（一）經驗法則偏誤（heuristic-driven bias）
經驗法則偏誤又成為啟發式認知偏差ai參考線怎么刪除。所謂啟發，就是人們在決策時會尋求思維捷徑。比如，人們面對復雜而不確定的事件進行決策時，缺乏行之有效的辦法，只能依賴過去的經驗，通過對過去經驗的處理獲得思維捷徑，這就是啟發（heuristic）。然后利用這些啟發進行決策。但由于經驗未必滿足現實的事件所依賴的復雜條件，所以啟發式決策會出現偏差。啟發式偏誤一般有三種：代表性（representativeness）、可得性(availability)、錨定 (anchoring)
1、 代表性（representativeness）
所謂代表性啟發，就是個人總是以過去為樣板做判斷ai參考線怎么刪除。即人們傾向于根據樣本是否代表總體（或類似總體）來判斷其出現的概率。比如簡單類比方式進行決策。如果甲和乙類似，就認為甲和乙同類。兩者相似度越高，甲屬于乙的可能性也就越高。比如人們喜歡把事務劃分為幾個典型類型，在對事件進行概率估計時，過于強調這些典型類型的重要性。比如，人們總是認為福布斯排行榜上的企業是好企業，就是好股票。
1）、人們常常對先驗概率不敏感ai參考線怎么刪除。
卡尼曼等人進行如下實驗：把實驗群體分為兩組，讓兩組人對相同的100位專業人士的職業進行判斷ai參考線怎么刪除。
第一組：“這100位專業人士中有70位工程師，30位律師ai參考線怎么刪除。從中任取一位，他的名字叫迪克，他已婚無小孩，有很強的工作能力和自我驅動力，在其專業領域很有潛力，和同事關系融洽。請問他是工程師的概率是多少？”
第二組：“這100位專業人士中有30位工程師，70位律師ai參考線怎么刪除。從中任取一位，他的名字叫迪克，他已婚無小孩，有很強的工作能力和自我驅動力，在其專業領域很有潛力，和同事關系融洽。請問他是工程師的概率是多少？”
實驗結果表明，兩組判斷的差異率僅僅在0.5%ai參考線怎么刪除。這說明人們在進行判斷時，并不考慮兩組的職業人數分布，僅僅通過問題中所描述的個人代表性特征進行判斷。反觀新古典決策理論，貝葉斯法則要求人們準確無誤地利用先驗概率決策。但心理學實驗表明，人們要么忽視重要信息，要么無法區分和取舍信息，總是通過代表性啟發決策。這就違背了貝葉斯法則。
2）決策者不能正確理解統計樣本大小的意義ai參考線怎么刪除。即決策者通常認為代表性啟發能夠有效推斷總體的特征，但小樣本還是會出現偏誤的。即當人們起先不知道數據產生過程時，傾向于在很少的數據基礎上很快做出判斷。最典型的是所謂“能手”（hot hand）現象。比如，如果你打開電視，看到火箭隊和湖人隊比賽，姚明連續在奧尼爾面前得分，作為球迷的你就很容易認為姚明足以打敗奧尼爾了。隊員也是一樣，如果姚明開場就連續打了3個球，信心就會倍增，所謂今天“手熱”。
3）人們通常認為事務發生的頻率有某種概率分布，比如擲硬幣實驗，如果擲5次硬幣，出現“正－反－正－反－正”和“正－正－反－正－正”，但人們常常認為前者更正常，進而會認為前者出現的概率更高ai參考線怎么刪除。但兩者實際上概率相同。這就是由小數定律引起的“局部代表性”。
4）人們對做預測的難易程度不敏感ai參考線怎么刪除。即人們做預測時，會被一些看似相關的事件所干擾。比如一個投資者在讀某公司年報時，正好看到一個贊美該公司業績的報道，則這個報道就會影響其判斷。
5）有效性幻覺ai參考線怎么刪除。人們面對一組描述某事件的信息時，經常會忽略掉不熟悉或看不懂的信息，而這些信息可能是至關重要的。人們經常關注的信息盡管很熟知，但可能毫無用處。
6）人們不理解向平均回歸的意義ai參考線怎么刪除。比如一個投資者一直投資業績平平，偶然一次投資獲得了高額收益，該投資者就會以此為基礎重新定位自己，認為自己具有投資潛能。一旦下一次投資又回到從前的業績，他就會找各種借口否定這種回歸。
決策者的這種代表性偏誤會帶來種種后果ai參考線怎么刪除。De Bondt and Thaler(1985)發現，投資者對于過去股市上的輸家會高度悲觀，過去的贏家則會高度樂觀。De Bondt（1991，1998）發現股市上的“賭徒謬誤(gambler’s fallacy)”，在3年的多頭市場之后預測會過度悲觀，在3年的空頭市場之后預測會高度悲觀。在股市預測的時候，人們總是相信歷史會重演。典型的例子是拋硬幣游戲：如果連續拋硬幣都出現正面，那么拋第九次硬幣出現正面的概率是多少？人們通常會認為第九次更可能出現反面，因為一直都是正面，該出現反面了。也有人會說出現正面，因為正面連續出現8次，說明正面出現的機會大。而實際上盡管連續出現正面8次的概率是1/256，但第九次正反面出現的概率仍然是各50％。代表性啟發導致的決策偏誤就能夠解釋前面所講的贏者輸者效應。
2、 可得性偏誤
人們決策時，往往依賴快速得到的信息，或最先想到的信息，而不是致力于挖掘潛在的可用信息ai參考線怎么刪除。卡尼曼等人把可得性偏誤分為四類：
1） 事件的可追溯性ai參考線怎么刪除。過去發生的事件頻率越高，次數越多，人們越容易記住，就會給高頻率的事件的權重高；對事件越熟悉，就會對熟悉程度高的事件高權重；不同尋常的事件也會獲得高頻率；越近的事件會獲得高頻率。比如考慮一個實驗，實驗者聽一份名單后推測名單中的男女比率。實際上名單中男女比例相等。但第一組人中男性名人更多；第二組人中女性名人更多。結果實驗者對第一組的判斷是男性比例更高；對第二組的判斷正好相反。
2） 搜索效率導致的偏誤ai參考線怎么刪除。人們決策時，會搜索大腦中的信息集合，只有那些能夠有效反應出來的信息集合才能影響人們的決策。比如英語單詞中，以r開頭的單詞多還是以r為第三個字母的單詞多？人們通常認為前者多，而事實上是后者多。這是因為前者的信息集合容易被搜索。
3） 想象力ai參考線怎么刪除。如果決策時對某事件不熟悉，就只能借助想象力。但這種想象可能高估或低估事件的概率。比如，人們通常認為坐飛機比坐汽車危險，因為想象中高空摔下來死亡的概率幾乎100％。而實際上飛機的事故率很低。
4） 幻覺的相互作用ai參考線怎么刪除。如果甲事件在乙事件之后發生，人們經常會誤認為兩者之間有一種因果關系。比如連續兩個雨天股市上漲，天氣轉晴股市下跌，人們就會誤認為氣候和股市有因果關系。
希勒（2000）的研究發現，網絡使用者總是認為1990年代后期的股市繁榮歸功于網絡的發展ai參考線怎么刪除。而索洛等人的研究表明，網絡技術對實際經濟的貢獻并不大。希勒（1984、1987）還發現，社會風氣、群體注意力等對投資者的決策影響很大。比如，大家覺得投資房地產是一種時尚，投資者就會在其組合中增加房地產的權重。
3、 錨定效應
人們需要對某個事件做定量估測時，會將某些特定的數值（比如股票的歷史價格）作為起始值，這些起始值就像“錨”一樣使估測值落在某一區間ai參考線怎么刪除。如果錨定方向有誤，就會導致決策偏誤。
1）、不充分的調整ai參考線怎么刪除。指人們在估測某個數值時，會受到某些起始數值的影響，做出不準確的估測。比如下面的實驗：要求兩組人分別對以下式子進行心算：
第一組：
第二組：
在有限時間下，人們會先推算一個值，然后進行適當調整，而無法完成完整的運算，由于第一組數據起始數值較大，呈降序排列；第二組數據起始數值較小，呈升序排列，這會影響到人們對初始推算值及后來的調整幅度，從而造成人們決策的偏誤ai參考線怎么刪除。實驗結果表明，對第一組心算的人們的平均估值是512；對第二組心算的人們的平均估值是2250。準確的乘積是40420。
2）在聯合和分離事件的估測偏誤ai參考線怎么刪除。研究表明，人們高估連續事件發生的概率，低估獨立事件發生的概率。例如，進行以下實驗：
人們可以在以下游戲中的任何一個下賭注ai參考線怎么刪除。有三種游戲可供選擇：
第一種是簡單游戲：有一暗箱中有紅白球各50％ai參考線怎么刪除，從該箱中取得一紅球算贏；
第二種是聯合游戲：有一暗箱中有紅球占90％ai參考線怎么刪除，白球各10％，從該箱中有放回的取7次，每次都取得一紅球算贏；
第三種是分離游戲：有一暗箱中有紅球占10％，白球各90％，從該箱中有放回的取7次，至少取得一次紅球算贏ai參考線怎么刪除。
實驗結果表明，在簡單游戲和聯合游戲兩者中間選擇時，大多數人選擇第二種下注ai參考線怎么刪除。而當要求人們在簡單和分離游戲之間選擇時，大多數人選擇第一種下注。實際上，第一種獲勝的概率是50％；第二種獲勝的概率是48％；第三種獲勝的概率是52％。
導致這種選擇偏誤的原因在于：第二種游戲中，單獨一次取得紅球的概率是90％；而分離游戲中單獨一次取得紅球的概率是10％，這一概率分布會作為初始值錨定在人們的大腦中，使最后的概率判斷向初始值靠攏，從而導致選擇偏誤ai參考線怎么刪除。
3）主觀概率分布的估測偏誤ai參考線怎么刪除。指人們在估計某一數值的置信區間時，這一心理置信區間往往過于狹窄。假設現在需要某一專家估計一年以后的某股市指數，X10表示真實值將低于X10的概率為10％；X90表示真實值將高于X90的概率是10％，也就是說，真實值落在區間（X10，X90）的概率是80％。許多研究表明，最終得出的真實值不是低于X10，就是高于X90，平均偏誤達到30％。比如，如果預測之前股市是一個大牛市，則實驗結果表明預測的置信區間會左偏，就大家普遍認為大牛市之后應該是大熊市。
錨定效應也可以解釋宏觀經濟學中的價格剛性和貨幣幻覺問題ai參考線怎么刪除。只要過去的價格作為新價格決定的參考，那么新價格就會趨近舊價格。從而導致價格剛性。在貨幣幻覺的實驗中，學者們發現實驗者的判斷依賴給出的問題是名義數量形式還是實際數量形式，并且給出的數量本身也會影響判斷。比如，一年前甲和乙畢業于同一所大學，兩人能力等各方面均相似，畢業后兩人從事類似的工作。兩人的起薪同樣是3萬元/年。假定甲在工作的第一年沒有遇到通脹。第二年，得到2％（600元）的加薪。乙在工作第一年遇到4％的通脹，第二年獲得5％（1500）的加薪。問：當他們都進入第二年工作，誰的經濟境況更好？誰更開心？如果兩個人同時受到另一公司的工作邀請，誰最有可能跳槽？
實驗研究表明，大多數人認為甲經濟境況更好，但乙更開心，并且甲最可能跳槽ai參考線怎么刪除。
這一回答的矛盾在哪兒？特維斯基等人指出ai參考線怎么刪除，盡管人們能夠按照通脹率進行計算調整，但通常決策時又會受到錨定效應的影響——乙加薪后的賬面薪水更高了！
金融學家的研究發現，錨定效應對金融決策的影響非常大ai參考線怎么刪除。一些研究表明，當重要消息發生時，股價通常只會少許變動，隨后才會在沒有什么大消息發生時發生巨大變動。這意味著股價一開始對消息反應不足，然后才會逐漸反應出來。分析師的預測也會有同樣的問題。研究發現，分析師預測低盈余成長的公司股價在盈余公告日會上漲；但分析師預測高盈余成長的公司股價在盈余公告日會下跌。原因在于分析師過度依賴過去的盈余變化進行預測，而且當盈余的消息產生時，調整錯誤的速度很慢。研究還發現，分析師對新信息的反應都定位得太保守，調整不夠快。比如盈余公告日之后，分析師因定位太保守，面對正面或負面的公告總是讓其驚訝，但由于分析師調整不足，又會面對下一次正面或負面的公告所帶來的驚訝。
4、 過度自信ai參考線怎么刪除。
實驗表明，人們經常過于相信自己的判斷的正確性ai參考線怎么刪除。比如考完試后，考生傾向于高估其答對的概率，一旦出現成績反差，首先反應就是老師卷子判錯了，而不是自己答錯了。就像哈耶克早期批評的，人們總是過于相信自己的理性，忽視自己的無知。
Odean等人研究發現，美國個人投資者在賣出決策時常常不是因為處于流動性需要、稅收、重新調整投資組合等因素，并且相對于被賣出的股票，被繼續持有的股票在未來的報酬反而比較低ai參考線怎么刪除。他還發現，散戶投資者經常在賣出股票后很快買進另一種股票，但平均來說，在第一年，即使扣除交易成本，他們賣出的股票比買入的股票表現要好。這種賣出決策和過度交易實際上就是過度自信的表現。因為人們總是相信自己掌握了更多的信息能夠使其通過投機獲利。Odean研究網絡交易者后發現，男人比女人更容易出現過度自信；在線交易更容易導致投資者出現過度自信，并且過度自信導致過度交易，進而降低了投資者的平均回報。
5、 后見之明（hingsight）.
后見之明會幫助人們構建一個對過去決策似乎合理的事后法則，使個人對自己的決策能力感到自豪ai參考線怎么刪除。比如，一件事情做對了就是自己聰敏能干，做錯了就是老天不公平。卡尼曼等人指出，這種后見之明在兩個方面是有害的：其一，讓人產生過度自信，助長自己誤以為事情是可以預測的錯覺。其二就是導致推卸責任。比如投資者在賣出決策時猶猶豫豫，結果股票價格下跌了，他就會怪分析師為何不早點建議其賣出？這種埋怨就會影響分析師決策的客觀性。
希勒對此做了調查ai參考線怎么刪除。1987年10月19日美國出現“黑色星期一”之后，希勒進行問卷調查：問“你當天就知道會在什么時候發生反彈嗎？”在沒有參與交易的人中，有29.2%的個人和28%的機構回答肯定；參與交易的人和機構中近一半做了肯定回答。這個結果讓人吃驚。當天出現極度恐慌現象，而且股指在大跌后迅速反彈，對很多人簡直就是奇跡。但仍然有很多人非常自信的認為自己已經做出了正確的預言。希勒接著問“如果回答是的話，你是如何知道何時會反彈的呢？”大多數人回答“直覺”、“內省”、“常識”、“歷史知識”、“心理學”，很少提到美聯儲干預等。也就是說，人們總是認為自己最聰明。
6、 模糊回避（ambiguity aversion）
實驗研究發現，個人在冒險時喜歡拿已知的概率（風險）做根據，而回避未知的概率ai參考線怎么刪除。比如一個實驗：有兩個賭局，第一個賭局明確告訴實驗者紅球和白球的比例；第二個賭局只告訴實驗者箱中包含紅球和白球，但不告訴其兩種球的比例。結果大多數人選擇第一種賭局。
這種模糊回避在金融創新上表現得特別明顯ai參考線怎么刪除。比如Camerer研究發現，當引進新的金融產品時，投資者總是過度增加風險溢價。這是因為投資者對該金融產品吃不透有關。
7、 析取效應（disjunction effect）
人們常常要等到某些信息披露后才會做出決策ai參考線怎么刪除。即使該信息對決策并不重要，或者即使在他們知道信息后還是會做出同樣的決策。
特維斯基等人做了如下實驗：實驗者對某事打賭，之后再詢問其是否愿意接受第二次打賭ai參考線怎么刪除。如果這些實驗者在知道第一次打賭的輸贏結果后，不管是贏還是輸，大多愿意接受第二次打賭。但如果這些實驗者不知道第一次的輸贏結果，大多數人不接受第二次打賭。如果第一次不管輸贏，第二次均會接受再賭，為何在不知道第一次結果時不愿參加？
特維斯基等人解釋如下：如果實驗者知道第一次打賭贏了，就會覺得再賭一次沒關系；如果第一次打賭輸了，就會覺得需要再賭一次扳本ai參考線怎么刪除。但如果不知道第一次賭的結果，就沒有清楚的理由接受第二次賭局了。
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